论暴跌90%时的正确抄底姿势|港股投教系列

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文 | 王雅媛

“捞底”可算是港股既危险又美丽的特质。说危险，是因为港股不设停板机制，理论上任何股份都可以在一天跌到「地板价」0.01元；但美丽的地方却在于暴跌后反弹的幅度可以非常大。

这无疑是一把双刃剑，使得不好很容易弄伤自己。但既然是刀，想必有什么刀谱可以依法修练。

今天一改以往的习惯，改为由方法说明下层原理，清楚列出在实际操作的步骤。

希望当大家再次遇上如6月27日一大堆细价股同时大幅下跌时，能以最短时间判断是否适合“捞底”，并选出最合适的对象。

这次“懒人包”针对的对象为小盘股票，不大适用于大型股。大型股参与者众多，而且股价一般较反映业务前景与盈利情况，一旦出现急跌，往往是政策、人事变动或业务状况出现突变。

较合适的方法是寻找相关消息并证实真伪，再作打算。

*** 请谨记“捞底”属高风险操作 ***

* 最坏的情况并不是亏点钱，而是关灯吃面 *

一、跌幅重要，但巿值更重要

操作：

首先，在众急跌的股票当中，逐一看一下巿值，理论上巿值越低的越有价值。但这在里有几点要注意：

（1） 巿值可能会漏算；

（2）上巿公司类型不一样；

（3）含金量(净资产值)不一样。

如果要说一个硬指标的话，在执笔当下主板的「壳价」大概6.5亿元；创业板则为3.2亿元。

我认为，单看巿值的话，在4亿元或以下就值得留意。

理由：一般上司公司都获授权随时可以额外发行20%股票，即使在市值4亿的时候发行，发完巿值也不到5亿元，安全边际比较好。但留意创业板可能改制，所以，创业板的巿值硬指标可能要打大折扣。

要解决（1）的问题，首先要确定已发行股数的数量。

最稳当的方法是在港交所搜寻。

中央结算所持股查询: http://www.hkexnews.hk/sdw/search/searchsdw_c.aspx

以永达汽车(3669.HK)做例子，报价机上显示的巿值为135.8亿元：

中央结算所显示已发行股份数目为16.3亿股，但这还不够稳，因为有不少中小股以发行可换股债券作为卖壳的工具，数量可以非常大。

找可换股债券的的数量比较有效的方法是通过月报表找。

在月报表内找到一批可换股债券，潜在发行股数是1.51亿。问题是要把这个潜在股数算进去吗？

一个比较直观的方法是，如果现价比换股价高就算进去，比换股价低就不用管。

在永达这个例子里，这个可换股债券是要算进去的。所以，总股数是17.8亿股，以股价$8.31元为例，巿值应为147.9亿元，比报价机看到的高上10多亿。在一些小股或壳股里，这个差别可以非常显着。

针对问题（2），其实香港主板的上巿性质可以分两种。

A.普通上市的公司，受一般的条例监管；

B.俗称所谓《21章》的上市公司，称为“投资公司”。所受的限制比一般上市公司多。

这些投资公司的本质就像基金一样，通过买卖上市或未上市的证券等投资工具去获利。

《上市条例》第21章对投资公司的营业或投资有着限制，例如：投资比例、年报要求等，所以壳价也比一般上市公司有折让。所以在“捞底”的时候，如果受时间限制，建议可以把《21章》公司去掉不管。

二、股权的集中度

从买家角度去想，如果一只细价股的股权足够集中，不确性低，买卖壳就更方便。

如果股权集中度不够，买家就要四处奔波在市场上收集股权，当中的交易成本高，也容易触发全面收购。对买家来说，股权集中高的公司可以免却不少麻烦。

所谓的股权集中一般有两种判断方法：

（1）大股东持股量高；

（2）某些券商存量比例高。

一般（1）会导致（2），但（2）却不一定代表大股东持股量高，更多的是反映庄家存在的可能性。

一般投资者可能会误会大股东就是庄家，但这在港股市场中，往往不是必然的，在壳股身上可能更是完全没关系。

但无论如何有一点是肯定的：流通股票的数量越少，推动股价所需要的钱就越少。这也是为何集中度是重要原素。

要判断一只股票股权集中与否，至少需要查看两个地方。

以6月27日的领头羊美捷汇控股(1389.HK)例：

http://www.hkexnews.hk/di/di_c.htm

看完股东结构，再看看中央结算所的集中度

https://webb-site.com/ccass/cconchist.asp

这里要留意的是前5家中央结算参与者的持有股数加总(Top 5%)，10家的加总(Top 10%)，存放在中央结算处的股份比例(Stake in CCASS %)。

最后的一个项目是指当下存放在中央结算所内，并实时可以交易的股份，理论上这个数字越低，巿场上流通的股票越少。

而由于上巿条例对于公众持股比例不少于25%的要求，一般散户都偏向把股票存在结算所内，这个数字很少会低于25%。(实物股票要存进中央结算所进行交易一般需要2个工作天，但也有例外。)

接下来看看持股细节：

首先，要认识的是参与者编号，第一个字母是代表它是保管人(Custodian)，还是券商(Brokerage)。

存放在保管人处的股票在买卖的时候，有可能不是出自同一家公司。例如：存放在花旗的股票，交易时可能是用的是中银香港的席位。但是，存放在券商的股票，很大可能是通过一个机构做交易。

在美捷汇的例子中，我们可以看到虽然Top 10达到70%以上，但不少的股票是存在外资或者中银香港这种大型银行。

一般庄家比较少用外资，而香港本地庄家更偏向于存放在一些小，并且相熟的券商，所以美捷汇这个分布，表面看不算理想。

那什么叫做理想？我们看看丰盛控股(607.HK)的分布。

若把瑞银的存量加上结算所外的持股数量，总股数约113亿股，而大股东季昌群持有101亿股，所以我们知道瑞银和场外的持股都是季总的，而且额外还有12亿股，合理推论是与季总同系的买家。

所以，怎样才算集中，看到这里各位应该懂了吧？！

在小盘大跌的时候，如果能弄清庄家、大股东所用的券商是哪家，那在交易时候便可以粗略判断大户是在买还是抛。

当然看盘未必准确，但在一些像大户被斩仓的情况，对于判断斩仓盘完成了没有，有很大的帮助。

三、 资产的含金量

另一个决定“值搏率”的是公司净资产质量，而当中净现金是一个比较有价值的项目。净现金就是公司持有的现金及现金等价物减去总负债的余额。

这个道理比较简单，净现金越高，公司的财务状况越健康。

你可以把它想象成一家只有现金的公司，公司的市值理论上不应该低于公司的净现金太多，而且在卖壳的时候，买家如果要连资产把壳买下来，那交易金额一般要加上现金和资产的价值，而现金作为资产是不用打折的。

在股价大跌市场恐慌的时候，确定性的东西最重要，还有什么可以比现金更有确定性呢？

要去赌股价反弹，背后有可靠的资产去支撑才是最靠谱的。

要留意金融类资产，如上市公司股票之类，并不在考虑范围之内。

股票虽然是流动性资产，并可以随时沽出套现，但股价波幅大，作为资产估值风险太大。而且这些细价股所持的上市公司股票可能也只是另外一只细价股。

以品质国际（243.HK）为例，持有的金融类资产就是汉华专业服务（8193.HK）、美捷汇控股和中国集成控股（1027.HK）。公司持有三只股份的市值由8,500万元变为1,100万元，一天内亏损逾7,400万元，多夸张！

从早前罗列的15只股票中，有一只股票的净现金大于其市值，它就是时间由你（1327.HK）。

根据公司于3月9日公布的年报，现金及现金等价物约3.1亿元，银行贷款加上应付款项也不到9,000万元，净现金约2.2亿元。

公司目前市价却只有1.3亿元。就好比你以1.3亿元现金去买2.2亿元现金，再加上6.5亿的壳价，折让非常深。当然，公司的资产数据有滞后，参考性在这一轮动荡后，可能会打个5折吧。

四、结语

经历过6月27日，相信不少投资者会想起开立证券投资户口时，所读的免责声明“投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值……”。

细价股之间很容易会存在多重关联、股权集中度高、成交量小等问题，这些问题也促成这次细价股洗仓潮。监管机构想避免同类型事件发生，严查庄股背后的网络、杜绝股权集中度高是必须的。

但作为投资者的你，如果真的想尝试捞底，请谨记小赌怡情，投机涉及更大的风险，而上述的方法只能减低风险，并不是稳赚不赔。

“捞底”是高技术含量的交易类型，要提高胜算，比起这些，长年累月的调研工作才是最可靠的基石。

再次温馨提醒噢~

 **请谨记“捞底”属高风险操作**

*最坏的情况并不是亏点钱，而是关灯吃面*

声明：本人为证监会持牌人士，并无持有文中所提及的股票。

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